据港交所官网，欧洲有名电助力自行车（E-Bike）TENWAYS的运营主体Radvance Cayman Limited日前向港交所递交IPO央求贺州异型材设备，拟主板挂上市，广发证券(000776)担任保荐东说念主。若见效上市，TENWAYS将成为港股“E-Bike股”。

图片开头：TENWAYS官网

该定位端市集，招股书袒露，其单价动辄折东说念主民币上万元。

算作起于圳、主攻欧洲出行市集的企业，TENWAYS在往常几年内彭胀了业务疆土。在次公开募股前，公司赢得了包括瓴本钱、腾讯控股、阿里巴巴集团以及立讯精密(002475)等投资机构的资金维持。

不外，《逐日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）梳理TENWAYS的招股书发现，公司部分财务与规数据值得暄和。TENWAYS面前边临欠债净额频年扩大与短期流动蓄意走低的情况，其诀别在和荷兰两地的中枢运营实体均存在千万元东说念主民币的法定劳工福利欠缴记载。此外，公司在发展初期有过半的采购订单流向了由独创东说念主支属及前任董事边界的关联代工企业，关联关联董事在递表前夜的离任安排，以及近期发生的货运自行车自觉调回事件，皆是谛视其业务面孔的进犯维度。

欠债净额飙升至6700万欧元 短期流动承压

TENWAYS的融资经过涵盖了多有名机构。招股书及公开贵寓透露，在2021年独创东说念主梁霄凌团队研发出款城市电助力自行车时，瓴本钱便出资成为公司的早期鼓励。在履历了五轮境内融资后，到了2024年1月完成次公开募股前后轮B+融资时，TENWAYS的投后估值达17.4亿元东说念主民币。

图片开头：TENWAYS招股书

IPO前，瓴本钱通过关联实体计抓股21.17，为大外部投资。同期，腾讯控股通过全资附属公司抓股7.10，其旗下基金算作大有限伙东说念主的苏州湃益也抓有公司1.78的股份。阿里巴巴集团则通过曲折全资附属公司阿里巴巴相聚有限公司抓股2.96。

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然则，招股书袒露，2023年、2024年和2025年前三季度（下称“答复期内”），公司欠债净额抓续扩大。扫尾各答复期末，公司欠债净额诀别为943.1万欧元、4386.1万欧元和6735.1万欧元。酿成账面欠债和失掉的中枢原因之为先股公允价值失掉。上述各期，公司因此产生的非现款失掉诀别为147.3万欧元、2964.4万欧元和3013.7万欧元，进而致各期诀别录得净失掉465.3万欧元、3446.7万欧元和3000.3万欧元。

图片开头：TENWAYS招股书

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即使剔除先股的账面影响贺州异型材设备，公司闲居营运的流动蓄意也存在压力。各答复期末，公司流动欠债净额诀别为1096.4万欧元、4686.7万欧元和7075.6万欧元；流动比率诀别为0.83、0.60和0.49，意味着流动金钱不及以笼罩即期偿还的流动欠债。若扣除变现周期较长的存货（扫尾2025年9月末达3379.8万欧元），各期末的速动比率诀别仅为0.44、0.22和0.24。

图片开头：TENWAYS招股书

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现款流面，2023年和2024年，公司谋划举止现款流净额诀别为-2119.6万欧元和-1320.7万欧元，直到2025年前三季度才转正为183.6万欧元。此外，公司销售与行政开支企。答复期内，其销售用度诀别达1005.7万欧元、1260.5万欧元和1063.3万欧元，占同期总收入比重约20；行政用度诀别达529.9万欧元、831.9万欧元和718.6万欧元。扣除各项开支后，公司在2025年前三季度经诊治净利润率（非财务答复准则计量）为2.3。

图片开头：TENWAYS招股书

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在中荷两地欠缴法定福利千万元 跨国运营濒临规检修

TENWAYS的环球总部建造在荷兰阿姆斯特丹，研发和供应链团队主要位于圳及广州。晋升不同法律统率区的业务架构，对公司的里面边界和规经管体系提倡了较条目。招股书透露，公司在部分运营辖区存在欠缴职工法定福利的情况。

在荷兰，公司附属公司此前未照章死守《2000年强制参与行业养老基金法案》。当今，公司正处理现任及前任雇员在金属与科技退休基金（PMT）的登记事宜，并需回首补缴未付的退休金供款。笔据当地法律，关联机构有权回首申索长达5年的未付供款及罚金。为此，公司已作出约50万欧元的项拨备。

在境内，公司通常未能为部分雇员足额交纳社会保障及住房公积金。答复期内关联欠缴差额诀别约为670万元、760万元和480万元东说念主民币，累计拖欠1910万元东说念主民币。招股书风险要素章节教导，关联地政府部门有权条目公司在指按期限内补足差额，塑料挤出机而况不错对公司加收逐日万分之五的滞纳金，或处以欠缴金额至三倍的行政罚金。

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此外，公司的跨国资金流转与结算机制也波及税务及信用经管规成本。由于业务横跨多个统率区，集团里面发生了波及材料采购、制品销售及处事的公司间走动。这些跨境利润分派依赖于出动订价安排，关联税务机关有权对订价的公允提倡质疑，并可能条目公司再行评估出动订价，从而可能致税项欠债、利息及罚金的加多。

关联企业曾占六成采购额 结构瞎想化致货运自行车调回

TENWAYS的产能主要依赖外部OEM代工面孔。招股书及公开信息袒露，发展初期公司的中枢供应链存在向特定关联企业围聚的本旨。

招股书透露，广州市银三环机械有限公司（下称“银三环”）十分附属公司在TENWAYS发展初期是其进犯的供应商。银三环不仅向公司供应自行车部件，提供制品电助力自行车的代工安设处事，还连络了公司用于分娩自行车车架关联要害部件的模具瞎想与制造业务。

2023年，公司向银三环十分附属公司的径直采购金额达3695.5万欧元，占当年沿途采购额的65.5。2024年，向其采购额为2473.5万欧元，占比41.1。至2025年前三季度，向其径直采购额降至104.9万欧元，占比回落至3.4。

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公开贵寓袒露，TENWAYS独创东说念主梁霄凌曾在沉达集团担任营销中心总监，该集团梁建雄系其叔父。梁建雄领有银三环33.33的权利，并曾出任TENWAYS境内运营实体圳十的董事。此外，能源系统（电机及边界器）主要供应商宁波麦念念能源系统有限公司由圳十前任董事罗冲权边界。2024年及2025年前三季度，公司向麦念念采购额诀别占总采购额的4.4和6.5。

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招股书袒露，梁建雄与罗冲权均于2025年8月26日辞去圳十董事职务。笔据港股上市规定，自辞任日起计满12个月后（即2026年8月26日起），他们在法律层面上将不再被视为关联东说念主士，届时公司与上述企业的关联走动将不再组成“抓续关联走动”，可豁死守通告及立鼓励批准的监管章程。

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每经记者还提防到，在依赖外部代工的面孔下，TENWAYS的品控濒临挑战。2025年5月，公司针对2024年新出的货运电助力自行车（Cargo e-bikes）发起次自觉调回，受影响车辆约600辆。招股书称，调回原因为该产物需要“化瞎想及增强结构强度”。扫尾递表，约70的受影响车辆已完成璧还维修处理，产生关联维修成本近80万欧元。此外，财务数据袒露，公司在答复期内诀别阐发了110万欧元、120万欧元和110万欧元的产物保修拨备。在以OEM作伙伴为主的分娩架构下，供应商的制造质地径直关系到公司的财务弘扬及售后成本。

针对公司短期流动蓄意承压、跨国用工规与ESG风险等问题，3月5日下昼，每经记者向TENWAYS发送了采侦查题，但扫尾发稿未获其回答。

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记者|蔡鼎

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